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威尼斯人:国泰君安(香港):华润置地基本面稳固 维持收集评级

时间:2019/1/7 14:21:22  作者:  来源:  查看:18  评论:0
内容摘要:  2018年的合约销售好于我们预期。在2018年1-11月,合约销售达到人民币1,896.6亿元,同比上升52.1%,达到2018年销售目标。由于高线城市丰富的土地储备,华润置地(29.7, -0.05, -0.17%)能够在2018年以后维持稳定的合约销售增长(达到人民币5,...
  2018年的合约销售好于我们预期。在2018年1-11月,合约销售达到人民币1,896.6亿元,同比上升52.1%,达到2018年销售目标。由于高线城市丰富的土地储备,华润置地(29.7, -0.05, -0.17%)能够在2018年以后维持稳定的合约销售增长(达到人民币5,000亿元)。然而,因为预计中的2019年房屋销售逆境,我们预计合约销售增速逐渐下滑。


  不仅租金收入预计快速增长而且更少波动,而且租金收入能够覆盖毛利息,暗示了高防御性特征。公司拥有顶级的商业运营并且商场可租面积将会从2017年的340万平米增加到2020年的610万平米。自2015年以来,以租金收入为基础的利息覆盖倍数达到1.55倍。

  毛利率将在2018到2020年维持在37.9%以上的高水平。在2018年1-11月,华润置地花费了人民币846.00亿元进行土地补充,相当于2017年同期土地花费的144.5%。我们预计截至2018年11月公司单位土地成本不会超过人民币5,000元每平米,为2018年1-11月销售均价的28.6%。

  由于其稳固的基本面,我们预计华润置地面临有限的运营风险。因为我们上调了核心净利,我们将目标价从28.08港元上调至31.91港元,相当于较38.92港元的2019年每股净资产有18%的折让,也分别相当于6.8倍2019年核心市盈率和1.4倍2019年市净率。我们维持“收集”。风险:低于预期的房屋销售和更低的租金收入增长。

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